انتعاش قوي لأسهم عمالقة التكنولوجيا يعزز وول ستريت
لقد ضاقت الفجوة بين سوق الأسهم الأمريكية ونظيراتها العالمية، مدفوعة أساسًا بأداء الشركات التكنولوجية الكبرى.
سوق الأسهم العالمي هيمن على مشهد الاستثمار هذا العام، متفوقاً بشكل كبير على نظيره الأمريكي.
ومع ذلك، فإن السوق الأمريكية، الممثلة بمؤشر S&P 500، قد أغلقت هذه الفجوة بشكل كبير في الآونة الأخيرة.
سجل مؤشر S&P 500 انتعاشاً قوياً مع عائد يبلغ حوالي 7% في مايو، مدفوعاً أساساً بأداء الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا.
سبعة أسهم - نفيديا، مايكروسوفت، ميتا، برودكوم، أمازون، تسلا، وألفابيت - شكلت ما يقرب من ثلثي المكاسب خلال هذه الفترة، مضيفة مجتمعة حوالي 2.4 تريليون دولار إلى قيمة السوق.
وغالباً ما يُطلق على هذه المجموعة لقب "السبعة الرائعين"، حيث حلت برودكوم محل أبل بسبب تأثيرات التوترات التجارية والرسوم الجمركية.
من المثير للاهتمام أن عودة عمالقة التكنولوجيا له أهمية حيوية لأداء المؤشر.
وباستثناء هذه المجموعة المعدلة من السبعة، لكان ارتفاع السوق قد كان مت modest 3% في مايو، مما يثير تساؤلات مهمة حول التوزيع غير المتكافئ للمكاسب داخل السوق.
تتباين الآراء بشأن هذه الظاهرة.
يجادل المتشاؤمون بأن التركيز الضيق لزيادة أسعار الأسهم يفتقر إلى الاستدامة ويشكل مخاطر.
وبالمقابل، يعتقد المتفائلون، بما في ذلك اقتصاديون من مؤسسات مالية كبرى، أن الشركات الرائدة في التكنولوجيا تعتبر مؤشرات رئيسية لمشاعر المستثمرين العامة تجاه المخاطر.
يقترحون أن أداء هذه الشركات السبعة من المحتمل أن يكون مقياسًا حاسمًا لمشاعر السوق.
تكمن جاذبية "السبعة الرائعين" في صفاتهم الاستثنائية.
باستثناء تسلا، تظهر هذه الشركات خصائص استثمارية متميزة، بما في ذلك حواجز دخول مرتفعة، وتدفقات نقدية حرة وفيرة، ومعدلات نمو قوية مستدامة.
على الرغم من مؤشرات التقييم المرتفعة - حيث تتداول معظمها بمعدلات مرتفعة مقارنة بالسوق الأمريكية الأوسع - لا يزال العثور على شركات بهذا الحجم والمكانة التنافسية يمثل تحدياً.
ومع ذلك، فإن الأداء القوي الأخير لهذه الشركات لا ينشأ من توقعات نمو مستقبلية محسنة؛ تشير البيانات إلى أن توقعات الأرباح للمجموعة لم تشهد مراجعات تصاعدية ملحوظة وفي بعض الحالات تم تخفيضها.
قد يكون أداء سهم تسلا، على الرغم من التخفيضات الكبيرة في توقعات الأرباح، ناتجاً عن قرار إيلون ماسك بالابتعاد عن الأدوار الحكومية للتركيز على مشاريعه التجارية، حيث أن السهم لطالما تحدى منطق التداول المالي التقليدي.
قد تستجيب أسهم أخرى في هذه المجموعة كأسهم عالمية محتملة للتخفيف المرتقب للتوترات التجارية بين واشنطن وبكين، إلى جانب الفهم بأن التهديدات من الإدارة السابقة غالبًا ما تتجاوز الأفعال السياسية الفعلية.
هذا يثير سؤالاً منطقياً: إذا كان هذا هو الحال، ألا ينبغي أن تظهر الشركات المعتمدة على السلع والخارج عن قطاع التكنولوجيا كخيارات استثمار أكثر وضوحًا؟
بالإضافة إلى ذلك، بعد أكثر من شهرين من خضوع الأسواق المالية ليوم "التحرير" المهم، يمكن ملاحظة اتجاهات ناشئة.
تتمثل ظاهرة ملحوظة في التزامن غير العادي بين ارتفاع عوائد السندات الحكومية وهبوط الدولار، مما يتناقض مع اتساع الفجوة بين عوائد السندات الحكومية الأمريكية لعشر سنوات ونظيراتها الألمانية.
تظل المناقشات حول هذا الاتجاه مشددة، حيث يقترح بعض المحللين أنها تشير إلى أن الولايات المتحدة بدأت تشبه الأسواق الناشئة.
تحدث تغييرات كبيرة؛ إذ أن الرسوم الجمركية التي تم تنفيذها خلال الإدارة السابقة قد قللت من جاذبية الاقتصاد الأمريكي لتدفقات رأس المال العالمية، ويثير العجز المالي المتزايد مخاوف جدية.
يزعم بعض المحللين أن التقييمات المقارنة للولايات المتحدة مع الأسواق الناشئة أو المملكة المتحدة مبالغ فيها.
عندما بدأ ضعف الدولار في أبريل، كانت هناك مشاعر بأن أزمة مشابهة لتلك التي شهدتها المملكة المتحدة تحت القيادة السابقة قد تنشأ؛ مع ذلك، تراجعت هذه المخاوف سريعاً مع تعافي الأسواق.
على الرغم من أن الفجوة بين الدولار وعوائد السندات تتوسع بالفعل وتتفاعل مع الأخبار التجارية والمالية، وترتبط بطريقة ما بسياسات الإدارة الحالية، إلا أن أزمة حقيقية لا توجد - الظروف تختلف بشكل كبير عن الوضع في المملكة المتحدة خلال تلك الفترة المضطربة.
لم يُلاحظ أي تحول جوهري بعيدًا عن الأصول الأمريكية.
على الرغم من مزادات السندات الحكومية التي قوبلت باستقبال ضعيف - إحداها بعد فترة قصيرة من "يوم التحرير" للأسواق المالية والأخرى في أواخر مايو - فإن معظم المزادات الأخرى قد proceeded بشكل طبيعي، مع زيادات ملحوظة في التدفقات الأجنبية إلى مؤشر S&P 500.
تدعم هذه الاتجاهات محاضر حديثة من الاحتياطي الفيدرالي، حيث علق مسؤول مسؤول على الأدلة القليلة التي تشير إلى أن المستثمرين الأجانب يقومون بتصفية كميات كبيرة من الأصول الأمريكية.
بدلاً من ذلك، تشير البيانات المتاحة إلى تدفقات خارجية متواضعة من منتجات الدخل الثابت مقابل تدفقات كبيرة إلى أسواق الأسهم.
علاوة على ذلك، فإن المبالغة في شأن ارتفاع عوائد السندات الأمريكية لا تتماشى مع الواقع.
على الرغم من أن الانخفاض المتزامن للدولار مع ارتفاع عوائد السندات الحكومية هو حدث غير عادي، فإن الزيادة في العوائد تنعكس عبر أسواق السندات في مختلف الاقتصادات المتقدمة.
تتردد هذه الفكرة على لسان محللين السوق الذين يصرحون بأن الارتفاع الحالي في العوائد يختلف اختلافًا كبيرًا عن الانهيار في سوق السندات الذي شهدته مناطق أخرى.
تاريخياً، ساهم اثنان من العوامل الرئيسية في السلوكيات الملحوظة للدولار، بخلاف التغيرات الهامشية في تدفقات الاستثمار الأجنبي.
العامل الأول هو استراتيجيات التحوط.
المستثمرون الأجانب الذين يشترون الأصول الأمريكية يشترون في الأساس تدفقات نقدية مستقبلية، وهي دائماً عرضة لتقلبات أسعار الصرف.
وبالتالي، فإن انخفاض قيمة الدولار يقلل من قيمة هذه التدفقات النقدية، ويسعى المستثمرون إلى الحماية من تقلبات العملة لتجنب الخسائر الناتجة عن انخفاض العملة.
عادةً ما يستخدم المستثمرون استراتيجيات التحوط من خلال العقود المستقبلية.
على سبيل المثال، إذا أراد مستثمر شراء الوون الكوري واستثمار في الأسهم الأمريكية، فإنه يدخل في عقد آجل لشراء الوون بسعر صرف مستقبلي، مما يلغي تمامًا مخاطر العملة.
ومع ذلك، فإن تنفيذ هذه العقود يمارس ضغطًا نحو الأسفل على الدولار حيث أن العملية تتضمن بيع الدولارات لشراء الوون في أسواق العقود المستقبلية.
العامل الثاني الذي يسهم في انخفاض الدولار هو إعادة تقييم شاملة للاقتصاد الأمريكي.
بالنظر إلى الفترة السابقة ليوم "التحرير"، كان الدولار مضطربًا بشكل استثنائي.
تكشف توسيع الإطار الزمني أن الدولار يحتفظ بقوة نسبية حتى الآن.
لفترات طويلة، تفوق النمو الاقتصادي الأمريكي على ذلك في الاقتصادات المتقدمة الأخرى.
ومع ذلك، أصبحت توقعات النمو في الآونة الأخيرة أكثر اعتدالًا، إلى جانب توسع دول أخرى في سياساتها النقدية التوسعية.
تشير الزيادة الأخيرة في العملات الأجنبية، التي تبدو واضحة في تايوان، إلى أن البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم تتكيف مع هذا النموذج الاقتصادي الجديد.
في النهاية، ليس من المناسب تصنيف الولايات المتحدة ضمن حدود الأسواق الناشئة؛ لا توجد مؤشرات على أزمة وشيكة مشابهة لتجربة المملكة المتحدة تحت القيادة السابقة.
يمكن وصف الوضع الحالي بأنه عودة تدريجية إلى الوضع الطبيعي.
ومع ذلك، فإن السوق الأمريكية، الممثلة بمؤشر S&P 500، قد أغلقت هذه الفجوة بشكل كبير في الآونة الأخيرة.
سجل مؤشر S&P 500 انتعاشاً قوياً مع عائد يبلغ حوالي 7% في مايو، مدفوعاً أساساً بأداء الشركات الكبرى في مجال التكنولوجيا.
سبعة أسهم - نفيديا، مايكروسوفت، ميتا، برودكوم، أمازون، تسلا، وألفابيت - شكلت ما يقرب من ثلثي المكاسب خلال هذه الفترة، مضيفة مجتمعة حوالي 2.4 تريليون دولار إلى قيمة السوق.
وغالباً ما يُطلق على هذه المجموعة لقب "السبعة الرائعين"، حيث حلت برودكوم محل أبل بسبب تأثيرات التوترات التجارية والرسوم الجمركية.
من المثير للاهتمام أن عودة عمالقة التكنولوجيا له أهمية حيوية لأداء المؤشر.
وباستثناء هذه المجموعة المعدلة من السبعة، لكان ارتفاع السوق قد كان مت modest 3% في مايو، مما يثير تساؤلات مهمة حول التوزيع غير المتكافئ للمكاسب داخل السوق.
تتباين الآراء بشأن هذه الظاهرة.
يجادل المتشاؤمون بأن التركيز الضيق لزيادة أسعار الأسهم يفتقر إلى الاستدامة ويشكل مخاطر.
وبالمقابل، يعتقد المتفائلون، بما في ذلك اقتصاديون من مؤسسات مالية كبرى، أن الشركات الرائدة في التكنولوجيا تعتبر مؤشرات رئيسية لمشاعر المستثمرين العامة تجاه المخاطر.
يقترحون أن أداء هذه الشركات السبعة من المحتمل أن يكون مقياسًا حاسمًا لمشاعر السوق.
تكمن جاذبية "السبعة الرائعين" في صفاتهم الاستثنائية.
باستثناء تسلا، تظهر هذه الشركات خصائص استثمارية متميزة، بما في ذلك حواجز دخول مرتفعة، وتدفقات نقدية حرة وفيرة، ومعدلات نمو قوية مستدامة.
على الرغم من مؤشرات التقييم المرتفعة - حيث تتداول معظمها بمعدلات مرتفعة مقارنة بالسوق الأمريكية الأوسع - لا يزال العثور على شركات بهذا الحجم والمكانة التنافسية يمثل تحدياً.
ومع ذلك، فإن الأداء القوي الأخير لهذه الشركات لا ينشأ من توقعات نمو مستقبلية محسنة؛ تشير البيانات إلى أن توقعات الأرباح للمجموعة لم تشهد مراجعات تصاعدية ملحوظة وفي بعض الحالات تم تخفيضها.
قد يكون أداء سهم تسلا، على الرغم من التخفيضات الكبيرة في توقعات الأرباح، ناتجاً عن قرار إيلون ماسك بالابتعاد عن الأدوار الحكومية للتركيز على مشاريعه التجارية، حيث أن السهم لطالما تحدى منطق التداول المالي التقليدي.
قد تستجيب أسهم أخرى في هذه المجموعة كأسهم عالمية محتملة للتخفيف المرتقب للتوترات التجارية بين واشنطن وبكين، إلى جانب الفهم بأن التهديدات من الإدارة السابقة غالبًا ما تتجاوز الأفعال السياسية الفعلية.
هذا يثير سؤالاً منطقياً: إذا كان هذا هو الحال، ألا ينبغي أن تظهر الشركات المعتمدة على السلع والخارج عن قطاع التكنولوجيا كخيارات استثمار أكثر وضوحًا؟
بالإضافة إلى ذلك، بعد أكثر من شهرين من خضوع الأسواق المالية ليوم "التحرير" المهم، يمكن ملاحظة اتجاهات ناشئة.
تتمثل ظاهرة ملحوظة في التزامن غير العادي بين ارتفاع عوائد السندات الحكومية وهبوط الدولار، مما يتناقض مع اتساع الفجوة بين عوائد السندات الحكومية الأمريكية لعشر سنوات ونظيراتها الألمانية.
تظل المناقشات حول هذا الاتجاه مشددة، حيث يقترح بعض المحللين أنها تشير إلى أن الولايات المتحدة بدأت تشبه الأسواق الناشئة.
تحدث تغييرات كبيرة؛ إذ أن الرسوم الجمركية التي تم تنفيذها خلال الإدارة السابقة قد قللت من جاذبية الاقتصاد الأمريكي لتدفقات رأس المال العالمية، ويثير العجز المالي المتزايد مخاوف جدية.
يزعم بعض المحللين أن التقييمات المقارنة للولايات المتحدة مع الأسواق الناشئة أو المملكة المتحدة مبالغ فيها.
عندما بدأ ضعف الدولار في أبريل، كانت هناك مشاعر بأن أزمة مشابهة لتلك التي شهدتها المملكة المتحدة تحت القيادة السابقة قد تنشأ؛ مع ذلك، تراجعت هذه المخاوف سريعاً مع تعافي الأسواق.
على الرغم من أن الفجوة بين الدولار وعوائد السندات تتوسع بالفعل وتتفاعل مع الأخبار التجارية والمالية، وترتبط بطريقة ما بسياسات الإدارة الحالية، إلا أن أزمة حقيقية لا توجد - الظروف تختلف بشكل كبير عن الوضع في المملكة المتحدة خلال تلك الفترة المضطربة.
لم يُلاحظ أي تحول جوهري بعيدًا عن الأصول الأمريكية.
على الرغم من مزادات السندات الحكومية التي قوبلت باستقبال ضعيف - إحداها بعد فترة قصيرة من "يوم التحرير" للأسواق المالية والأخرى في أواخر مايو - فإن معظم المزادات الأخرى قد proceeded بشكل طبيعي، مع زيادات ملحوظة في التدفقات الأجنبية إلى مؤشر S&P 500.
تدعم هذه الاتجاهات محاضر حديثة من الاحتياطي الفيدرالي، حيث علق مسؤول مسؤول على الأدلة القليلة التي تشير إلى أن المستثمرين الأجانب يقومون بتصفية كميات كبيرة من الأصول الأمريكية.
بدلاً من ذلك، تشير البيانات المتاحة إلى تدفقات خارجية متواضعة من منتجات الدخل الثابت مقابل تدفقات كبيرة إلى أسواق الأسهم.
علاوة على ذلك، فإن المبالغة في شأن ارتفاع عوائد السندات الأمريكية لا تتماشى مع الواقع.
على الرغم من أن الانخفاض المتزامن للدولار مع ارتفاع عوائد السندات الحكومية هو حدث غير عادي، فإن الزيادة في العوائد تنعكس عبر أسواق السندات في مختلف الاقتصادات المتقدمة.
تتردد هذه الفكرة على لسان محللين السوق الذين يصرحون بأن الارتفاع الحالي في العوائد يختلف اختلافًا كبيرًا عن الانهيار في سوق السندات الذي شهدته مناطق أخرى.
تاريخياً، ساهم اثنان من العوامل الرئيسية في السلوكيات الملحوظة للدولار، بخلاف التغيرات الهامشية في تدفقات الاستثمار الأجنبي.
العامل الأول هو استراتيجيات التحوط.
المستثمرون الأجانب الذين يشترون الأصول الأمريكية يشترون في الأساس تدفقات نقدية مستقبلية، وهي دائماً عرضة لتقلبات أسعار الصرف.
وبالتالي، فإن انخفاض قيمة الدولار يقلل من قيمة هذه التدفقات النقدية، ويسعى المستثمرون إلى الحماية من تقلبات العملة لتجنب الخسائر الناتجة عن انخفاض العملة.
عادةً ما يستخدم المستثمرون استراتيجيات التحوط من خلال العقود المستقبلية.
على سبيل المثال، إذا أراد مستثمر شراء الوون الكوري واستثمار في الأسهم الأمريكية، فإنه يدخل في عقد آجل لشراء الوون بسعر صرف مستقبلي، مما يلغي تمامًا مخاطر العملة.
ومع ذلك، فإن تنفيذ هذه العقود يمارس ضغطًا نحو الأسفل على الدولار حيث أن العملية تتضمن بيع الدولارات لشراء الوون في أسواق العقود المستقبلية.
العامل الثاني الذي يسهم في انخفاض الدولار هو إعادة تقييم شاملة للاقتصاد الأمريكي.
بالنظر إلى الفترة السابقة ليوم "التحرير"، كان الدولار مضطربًا بشكل استثنائي.
تكشف توسيع الإطار الزمني أن الدولار يحتفظ بقوة نسبية حتى الآن.
لفترات طويلة، تفوق النمو الاقتصادي الأمريكي على ذلك في الاقتصادات المتقدمة الأخرى.
ومع ذلك، أصبحت توقعات النمو في الآونة الأخيرة أكثر اعتدالًا، إلى جانب توسع دول أخرى في سياساتها النقدية التوسعية.
تشير الزيادة الأخيرة في العملات الأجنبية، التي تبدو واضحة في تايوان، إلى أن البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم تتكيف مع هذا النموذج الاقتصادي الجديد.
في النهاية، ليس من المناسب تصنيف الولايات المتحدة ضمن حدود الأسواق الناشئة؛ لا توجد مؤشرات على أزمة وشيكة مشابهة لتجربة المملكة المتحدة تحت القيادة السابقة.
يمكن وصف الوضع الحالي بأنه عودة تدريجية إلى الوضع الطبيعي.
